P2E 게임 관련주 TOP10
이베스트투자증권은 17일 엔씨소프트에 대해 최근 출시된 모바일게임 ‘리니지W’가 실적 기여도와 별개로 주가에 미치는 영향이 미미한 것으로 파악되었습니다. 이에 따라 P2E(플레이투언·이용자가 게임을 하면서 돈을 버는 것) 게임 등 새로운 아이템의 중요성이 높아진 것으로 분석된다고 전했습니다.
성종화 이베스트투자증권 연구원은 “엔씨소프트의 지난해 4분기 연결기준 매출액은 전분기 대비 50% 늘어난 7498억원, 영업이익은 77% 증가한 1704억원으로 11월 4일 론칭한 ‘리니지 W 12개국’ 매출의 신규 기여로 전분기 대비로는 대폭 개선되나, 기존 주력게임들의 예상치에 크게 미달하는 부진과 인건비 등 영업비용의 예상치 대비 대폭 초과로 시장 컨센서스 전망치에는 대폭 미달할 것으로 추정한다”고 밝혔습니다.
성종화 연구원은 “11월 4일 론칭한 ‘리니지 W 12개국’은 예상을 훨씬 초과하는 대호조가 예상되는 바, 4분기 일평균 매출은 50억원대로서 종전 전망치 40억원대를 대폭 초과할 것으로 추정한다”며 “문제는 기존 주력게임들의 부진”이라고 설명했습니다. 성 연구원은 “PC게임은 전체적으로 전분기 대비 소폭 증가할 것으로 예상했었으나 전분기 대비 소폭 감소할 것으로 추정한다”라며 “모바일게임은 기존 주력게임들 모두 ‘리니지 W’ 관련 카니발리제이션(신제품이 기존 주력 제품의 시장을 잠식하는 것) 영향 등으로 일평균 매출이 전분기 대비 감소 폭이 종전 전망치를 대폭 초과할 것으로 추정한다”고 지적했습니다.
그는 “기존 주력게임들의 종전 전망치 대비 미달액이 ‘리니지 W 12개국’의 종전 전망치 대비 초과액보다 더 클 것으로 추산됨에 따라 4분기 연결기준 매출은 7498억원으로서 종전 전망치(8045억원)에 7% 미달할 것으로 추정했다”고 말했습니다. 그는 “지난해 4분기 연결기준 영업실적은 종전 전망치 대비 매출은 7% 미달하나 영업비용은 6% 초과할 것으로 추정함에 따라 영업이익은 34% 미달할 것으로 추정했다”며 “영업비용이 종전 전망치 대비 초과할 것으로 추정한 것은 ‘리니지 W 12개국’ 빅히트에 따른 인센티브 규모가 예상을 대폭 초과하고, ‘리니지 W 12개국’ 론칭 마케팅비가 예상을 다소 초과하며, 야구단비용도 FA 2인 영입에 따른 계약금으로 예상을 대폭 초과한 것으로 추산하기 때문”이라고 언급했습니다.
이어 “목표주가 하향은 지난해 4분기 실적이 예상치 대비 미달이 예상되는 점을 감안한 실적 전망치 하향, 최근 성장주 밸류에이션 디스카운트 상황을 감안한 적용 Multiple 하향 등에 따른 것”이라고 덧붙였습니다. 그는 “‘리니지 W’ 히트수준이 ‘블소2’ 부진을 메이크업하고도 남을 만큼의 빅히트였음에도 특정인의 일탈한 수급 영향으로 주가는 비정상적 급등 후 바로 기세가 꺾여 버리며 신작 모멘텀이 정상적 수순으로 가치에 반영되지 못한 점은 아쉬운 부분”이라며 “이후엔 3분기 실적 발표 시 Outline을 제시했던 블록체인 기반 P2E 게임 사업에 대한 Follow Up 부재, ‘리니지 W’ 대호조에도 불구하고 기존 게임들의 부진과 비용 급증으로 4분기 실적이 예상 대비 부진할 것이라는 우려 등으로 주가는 더 깊은 수렁으로 빠져들었다”고 분석했습니다.
그는 “‘리니지 W’ 신작모멘텀은 제대로 작동도 하지 못한 채 소진됐으며 당분간은 그 정도 수준의 신작모멘텀을 기대하기 힘든 상황”이라며 “단기적으로 의미 있는 모멘텀을 창출하기 위해선 게임업계 최대 화두인 블록체인 기반 P2E 게임 사업에 대한 구체적인 전략을 제시하고 단계별 진행성과를 평가받는 것도 하나의 현실적 방법이라 판단한다”고 진단했습니다.
그는 “일단 1분기 예정인 쇼케이스를 주목해 보자. 이 행사가 단순히 신작 몇 개를 공개하는 자리가 아니라 ‘P2E 게임 사업 운영에 대한 구체적인 전략’도 공개하는 자리가 되기를 기대한다”고 전망했습니다.
펄어비스(263750) :: P2E게임 관련주
기업개요
- 온라인게임 개발 및 퍼블리싱 사업을 영위하고 있으며, 2014년 12월 주력 게임 MMORPG 검은사막을, 2018년 2월 검은사막 모바일을 출시하였음.
- 한국, 북미/유럽, 일본, 러시아, 대만, 남미, 터키, 태국 등의 지역에 검은사막 온라인을 서비스하고 있으며, 2020년 5월 온라인게임 섀도우 아레나를 출시함.
- 종속기업으로 홍콩, 대만지역의 퍼블리싱 업체와 영국, 중국, 미국, 일본 등에 다수의 해외법인을 보유하고 있음.
실적 및 분석
- 북미/유럽에서의 검은사막 온라인 흥행 지속에도 검은사막 모바일의 흥행 부진 및 검은사막 콘솔게임의 역성장으로 전년동기대비 매출규모 축소.
- 인건비, 광고선전비 증가 등에 따른 영업비용 부담 가중으로 전년동기대비 영업이익률 크게 하락, 금융자산평가이익 발생, 법인세비용 감소에도 순이익률 역시 크게 하락.
- 검은사막 모바일의 중국판호 획득으로 중국시장에서의 신규 론칭이 기대되며, 기대작 붉은사막 출시 등은 향후 외형 성장에 기여할 것으로 전망됨.
넷게임즈(225570) :: P2E게임 관련주
기업개요
- 모바일게임 개발업체로 2015년 11월 액션RPG 모바일게임 `HIT`를 국내 출시하고, 2016년 7월 글로벌 시장에 진출하였음.
- 모바일게임 `HIT`는 모바일게임 최로 언리얼엔진4 기반으로 제작되었으며, MMORPG PC온라인게임 히트작을 만든 전문인력이 다수 배치되어있음.
- 2021년 2월 일본을 주력시장으로 모바일게임 블루아카이브를 출시한 가운데 3종의 신작 게임을 개발 중에 있으며, 신규 사업으로 캐릭터 사업에 진출할 계획임.
실적 및 분석
- 모바일게임 V4의 대규모 업데이트 및 신작 모바일게임 블루 아카이브 퍼블리싱 등에도 오버히트의 서비스 종료로 전년동기대비 매출 감소.
- 매출 감소 및 인건비 증가 등에 따른 영업비용 부담 가중으로 전년동기대비 영업이익률 및 큰 폭 하락, 영업수지 저하로 순이익률 역시 큰 폭 하락.
- 신작 PC/콘솔 슈팅게임 프로젝트 매그넘 출시 및 모바일게임 V4의 대규모 업데이트, 블루 아카이브의 일본 흥행 등으로 매출 회복 가능할 전망.
컴투스(078340) :: P2E게임 관련주
기업개요
- 모바일게임 개발 및 공급을 주요 영업으로 영위, 1998년 7월 설립되었으며 2007년 7월 코스닥시장에 상장됨.
- 모바일게임 개발 및 공급사업을 영위하는 Beijing Raymobile, Gamevil Com2uS JAPAN, 데이세븐, 노바코어 등을 연결대상 종속회사로 보유.
- 인기 게임 서머너즈워의 장기흥행과 함께 일본과 중국 등에서 마케팅 활동 지속하고 있으며, 스포츠 장르게임 부문에서 경쟁력 확보하고 있음.
실적 및 분석
- 주력게임인 서머너즈워: 천공의 아레나 흥행 및 야구게임 시리즈의 인기 지속, 신작 서머너즈워: 백년전쟁 출시 등에 힘입어 전년동기대비 매출 규모 확대.
- 원가구조 저하 및 광고선전비, 판매촉진비 증가 등에 따른 판관비 부담 확대로 전년동기대비 영업이익률 큰 폭 하락, 법인세비용 감소에도 순이익률 하락.
- 서머너즈워: 천공의 아레나의 페이스북 출시를 통한 글로벌 출시 확대와 위지윅스튜디오 인수를 통한 사업영역 다각화로 매출 성장세 이어갈 전망.
웹젠(069080) :: P2E게임 관련주
기업개요
- `뮤 온라인`, `R2`, `Metin2` 등 온라인 개발 및 서비스 및 `뮤 오리진` 모바일게임 서비스를 주요 사업으로 영위.
- 또한, 자체 플랫폼 웹젠닷컴을 통한 글로벌 퍼블리싱 사업 및 온라인게임IP를 활용한 게임IP제휴 사업을 진행하고 있음.
- 종속기업으로 게임 개발 및 서비스를 제공하는 (주)웹젠온네트, (주)웹젠블루락 등과 미국, 대만, 일본, 독일 등에 현지법인을 보유하고 있음.
실적 및 분석
- 메틴2의 노후화에도 주력게임인 뮤, R2의 흥행 지속과 전민기적2의 중국 출시, 뮤 아크엔젤의 동남아 출시 등으로 전년동기대비 매출 큰 폭 신장.
- 큰 폭의 매출 신장에 따른 영업비용 부담 완화로 전년동기대비 영업이익률 크게 상승, 금융수지 개선으로 법인세비용 증가에도 순이익률 역시 크게 상승, 우수한 수익성 견지.
- 신작 뮤 아크엔젤2 출시, 모바일게임 샷온라인: 골프배틀의 북미 출시, 뮤 IP 퍼블리싱 게임 출시와 R2M 글로벌 출시 등으로 매출 성장세 이어갈 전망.
룽투코리아(060240) :: P2E게임 관련주
기업개요
- 2015년 3월 중국 모바일게임 업체인 룽투게임즈가 동사를 인수하였으며, 룽투게임즈의 게임을 국내와 동남아 시장에 퍼블리싱하고 있음.
- 동사는 열형강호의 IP를 확보하여 다양한 게임을 출시하고 있으며, 검과마법 for Kakao, 열혈강호 for Kakao, 보스레이브 등의 모바일게임을 서비스하고 있음.
- 2017년 8월 25일 적자사업부인 교육사업을 물적분할하여 아이넷스쿨로 신설, 주력모바일게임 사업 집중을 통한 성장 기대.
실적 및 분석
- 모바일게임 카이로스의 흥행 지속, 신작 모바일게임 마이티 아레나 출시 등에도 기존 일부 게임의 노후화로 전년동기대비 매출 규모 축소.
- 원가구조 개선에도 인건비, 광고선전비 증가 등에 따른 판관비 부담 확대로 전년동기대비 영업이익 적자전환, 금융자산평가손실 감소 등에도 순손실 규모 확대.
- 전년에 출시한 모바일게임 용의기원, 카이로스, 탄성의 흥행 지속 및 업데이트 실시, 신작 모바일게임 블라스트M 출시 등으로 매출 회복 가능할 전망.
엔씨소프트(036570) :: P2E게임 관련주
기업개요
- 온라인게임 사업을 포함한 디지털 엔터테인먼트 관련 인터넷 사업을 영위, 국내를 거점으로 북미 및 유럽 등에 우수한 게임 콘텐츠 공급.
- 종속기업으로 엔씨소프트서비스(콜센터 운영), 엔씨다이노스(프로야구단 운영) 등과 온라인게임 서비스를 공급하는 해외법인을 보유하고 있음.
- 리니지와 아이온 및 블레이드앤소울, 길드워2와 와일드스타, 리니지M 등 인기 게임 보유로 글로벌 유저 대상 높은 인지도 형성.
실적 및 분석
- 리니지 온라인의 견조한 성장 및 리니지2M의 대만 및 일본 출시, 신작 모바일게임 출시 등에도 로열티수익이 부진한 모습을 보이며 전년동기대비 매출 감소.
- 인건비, 광고선전비 증가 등에 따른 영업비용 부담 가중으로 전년동기대비 영업이익률 크게 하락, 관계기업투자처분이익 발생, 법인세비용 감소 등에도 순이익률도 크게 하락.
- 경쟁사의 게임 흥행으로 리니지2M의 부진이 예상되나, 블레이드앤소울2 출시, 리니지W 출시 등에 따른 모바일게임 라인업 확대로 매출 회복 가능할 것으로 전망됨.
넷마블(251270) :: P2E게임 관련주
기업개요
- 2011년 11월 자회사 주식 보유 및 관리, 소프트웨어 개발 및 공급업을 영위하기 위하여 씨제이이앤엠(주)으로부터 물적분할되어 설립되었음.
- 넷마블넥서스(주), 넷마블엔투(주), 넷마블네오(주) 등의 게임 개발 자회사가 개발한 게임 등을 퍼블리싱하는 사업을 전문적으로 영위하고 있음.
- 2013년부터 모바일게임에 집중, 다수의 흥행작과 안정적인 퍼블리싱 역량을 보유한 업체로, 2016년 12월 출시한 리니지2 레볼루션이 흥행에 성공하였음.
실적 및 분석
- 일곱개의대죄 북미 업데이트, 신작 제2의 나라 출시 등에도 세븐나이츠 흥행 부진, 기존 모바일게임의 노후화 등으로 전년동기대비 매출 감소.
- 매출 감소에 따른 영업비용 부담 확대로 전년동기대비 영업이익률 하락, 지분법이익 증가에도 외화 관련 금융수지 저하, 법인세비용 발생으로 순이익률 하락.
- 신작 제2의 나라의 흥행, 마블퓨처레볼루션의 글로벌 출시 및 세븐나이츠레볼루션, BTS드림 등의 신작 라인업 확대로 매출 성장 가능할 전망.
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